机构：国联证券【BOIN-112】巨乳・爆乳 正常位の乳揺れ 2
辩论员：邓文慧/李英
鑫系列第一季投资重心
事件：公司发布2024 年中报，2024H1 营收22.93 亿元 （同比+0.1%），归母净利1.06 亿元（同比-25.7%），扣非归母净利润1.19 亿元（同比-19.1%）。
品牌开采进入力度加大，阶段性影响2024H1 利润杀青公司聚焦品牌钞票开采，力务杀青品牌势能放大与品牌永恒发展，加大了主要品牌的品牌种草、商场投放等筹商用度开销，导致2024H1 归母净利润与扣非归母净利润同比下滑。2024H1 毛利率61.5% （同比+4.57pct），销售费率46.8%（同比+6.35pct），归母净利率4.61%（同比-1.61pct）。
双业务动手、双平台生态策略合手续推动
公司合手续试验“研发赋能品牌，数字赋能组织”的双科技赋能，坚合手“自有品牌与CP 品牌双业务动手”的发展策略，有序推动“里面平台生态化，外部生态平台化”的双平台生态开采。当今自有品牌体系已初步构建高奢、中产、国潮、环球多元的多档次品牌矩阵，抽象毛利率合手续改善。CP 品牌板块合手续施展水羊海外平台作用及团队品牌功绩和处置才调，已酿成1+5+n 的档次结构，大好意思妆细分品类布局完善。
短期加大进入力度蓄力永恒品牌势能进步，督察“买入”评级议论到公司阶段性用度进入力度加大以进步永恒品牌势能，咱们瞻望公司2024-2026 年收入区分为45.83/51.33/55.44 亿元，对应增速区分为2.0%/12.0%/8.0%；归母净利润区分为3.05/3.62/4.18 亿元，对应增速区分为3.5%/19.0%/15.3%；EPS 区分为0.78/0.93/1.08 元/股，以8 月2 日收盘价计，对应2024-2026 年PE 区分为15x、13x、11x，督察“买入”评级。
风险教导：行业竞争强烈的风险；用户体验下落的风险；新品牌拓展不足预期的风险；宏不雅经济波动风险【BOIN-112】巨乳・爆乳 正常位の乳揺れ 2